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西南证券:供需指标均回落 工业品价格回升难持续

发布时间:2019-10-09 17:00:07 编辑:笔名

西南证券:供需指标均回落 工业品价格回升难持续 2017-07-31 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

企业景气指数有所回落,中小型企业恶化明显。今日统计局公布制造业PMI(中采PMI)数据显示企业景气度有所回落。7月中采PMI结束上个月短暂回升出现回落,较上月下跌0.3个百分点至51.4%(图1),而非制造业PMI较上月回落0.4个百分点至54.5%。企业景气度回落显示经济可能越过高点。由于企业景气度依然在荣枯线以上,放缓较为缓慢,因而经济放缓态势或较为平稳。分企业类型看,大型企业制造业PMI继续回升,较上月上涨0.2个百分点至52.9%。而中小型企业均有所回落,分别较上月下跌0.9和1.2个百分点至49.6%和48.9%(图6)。

供需面景气度同时走弱,企业补库存意愿不足。制造业PMI分项指数显示,供需层面均出现走弱态势(图2)。其中7月生产指数环比下跌0.9个百分点至53.5%,显示生产面或出现见顶态势,未来增速存在放缓压力。而新订单指数环比下跌0.3个百分点至52.8%,其中出口需求放缓较为明显,新出口订单指数环比下跌1.1个百分点至50.9%,预示着出口增速可能有所放缓(图4)。

未来随着外部经济复苏放缓和人民币有效汇率贬值幅度收窄,出口增速可能出现稳中趋缓态势。而国内需求同样有所下降,我们估算的内需新订单指数较上月环比下降0.2个百分点至53.1%。虽然工业品价格出现上涨,但企业补库存意愿依然不足,7月制造业PMI中产成品库存和原材料库存指数分别较上月回落0.2和0.1个百分点至46.1%和48.5%,显示企业补库存意愿在持续下降,库存存在持续回落压力。

经济需求或走弱,工业品价格上涨难以持续。前期供给收缩和需求扩张同时推动工业品价格在7月出现上涨态势。无论是高频数据还是制造业PMI分项数据,均显示本月工业品价格将出现环比上涨。从PMI分项来看,7月主要原材料价格指数较上月上涨7.5个百分点至57.9%,出厂价格回升3.6个百分点至52.7%,预示着7月PPI环比或再度回升,考虑到基数因素影响,PPI同比增速或将保持平稳或小幅回升(图5)。然而从供需层面来看,需求侧难以持续回升,下半年基建投资面临较大放缓压力,将对需求产生持续抑制。而目前较高的毛利水平也将促进未来供给释放,因而供需层面均不支撑工业品价格继续走强。

经济短期高点或已过去,未来将呈现稳步放缓态势。企业经济指数再度回落显示经济短期高点或已过去。随着稳健审慎货币政策的持续和财政政策转为相对偏紧,需求将呈现逐步放缓态势。特别是随着对地方政府债务审核加强,基建投资将面临较大下行压力,带动经济放缓。受基数因素推动和“十九大”前政策平稳影响,经济将在3季度保持相对平稳态势,但4季度经济可能面临一定下行压力。我们预计3、4季度GDP增速为6.8%和6.6%。随着经济放缓压力逐步显现,货币政策可能在4季度边际宽松,短端利率下行将带动长短利率下行,届时债市将存在配置机会。

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